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  • 更新日期:2019-12-04 07:35:24
  • 作者:admin

    

  20大公私募评美降息:引全球央行降息潮 看好债券资产

  新浪财经讯 在昨日凌晨结束的FOMC议息会上,美联储宣布降息25个基点,基准利率降至2-2.25%。对此,广发基金宏观策略部表示,本次鸽派程度不及预期,黄金和美股短期下跌,但预期未来美联储降息将会持续,意味着:黄金的下跌反而打开了未来上涨的空间;美债如果出现调整,同样打开了未来上涨的空间;美股实际上是要糖吃的小孩,只要宽松不及预期就会跌,,胁迫美联储调整政策,因此暂时不会有显著回调的压力,直到衰退的风险真正来临。

  详情如下:

  广发基金宏观策略部关于美联储降息的点评

  一、美联储降息的必要性

  1.维持金融条件宽松

   消费就业和工业生产的差异,反应的是美国经济的内需好于外需。但我们需要看到的是,美国经济韧性的基础并不牢固:(1)资产价格的持续上涨,支撑了私人消费;一旦股市下跌,则消费存在压力。(2)过去50年从未有过的财政顺周期的扩张,延长了经济上行的时间;一旦财政收缩,则经济存在压力。

   当前市场已经将降息Price in,一旦不及预期,股市则存在下跌风险。这意味着美联储需要顺应市场预期,避免金融条件因股市下跌而收紧。

  2.纠正利率曲线倒挂

  期限利差转负是美联储是否降息的强观测指标。今年以来,市场对降息的预期和期限利差息息相关。以月度数据来看,当前期限利差已经转负了3个月,美联储需要通过降息来降低短端利率,使期限利差回归正常。

  3.阻止失业率的回升

   另一个观察是否降息的强有效指标是失业率。美国的失业率目前已经处于过去50年最低水平,但调查数据显示,美国的消费者信心指数似乎已经见顶,而工作“hard to get”的比例也出现见底回升的走势。经验上看这两个指标对失业率都有一定的领先意义,这意味失业率存在见底回升的风险。

   失业率是经济周期的重要表征指标,目前在外围的冲击下,OECD的失业率已经开始回升,美联储需要预防式降息来阻止美国失业率的回升,延长产出扩张的周期。

  4.推动通胀预期的回升

  2008年以来,随着失业率的显著走低,美国的通胀一直保持在偏低的水平,菲利普斯曲线失效。部分美联储的官员认为,在低利率的背景下,美联储需要迅速降息以刺激市场的通胀预期,否则市场会陷入日本式的通缩预期之中,即低通胀之下市场涨工资提价格的动力消失,从而导致通缩的自我预期实现。可以看出2008年以来,美国的通胀预期中枢已经出现了明显的下移。

  二、本次降息值得关注的地方及影响

  1.市场对未来降息的预期剧烈下调

  本次议息会议的表态偏鹰派,市场的降息预期出现了剧烈的调整:从全年降息2次半下调到1次,从明年5月之前降息3次以上下调至2次(部分甚至预期加息)。因此鲍威尔讲话之后,美股和黄金跌,美元指数涨。

  2.美联储降息对大类资产价格的影响

  降息之前的看法是在基准情形中:1)趋势上看好未来1-2年黄金和美债的表现,但未来半年向上的空间相对有限,其中买入黄金(股)的主要目的不是为了向上的弹性,而是对冲不确定性的风险。2)趋势上看美股在未来1-2年存在显著调整的风险,但预期未来半年尚不会马上反应:

   股市在降息之后有涨有跌,取决于经济是否已经或者即将陷入衰退。考虑到美国经济在未来半年衰退的风险很小,降息对市场有利,但在1年以上的维度来看存在风险。

   债券的收益率在降息前后均会下行,并且经济下行越剧烈,利率下行的幅度就越大。考虑到当前市场已经隐含了两次半降息,意味短期来看长短端利率继续向下的空间相对有限。

   黄金的最佳表现在美国经济衰退前夕并延续到衰退中的某个时点,并且受益于全球负利率的深化。考虑到全球通胀偏弱而美国经济在未来半年衰退的风险很小,意味黄金价格短期向上的弹性不高。

  本次鸽派程度不及预期,黄金和美股短期下跌,但预期未来美联储降息将会持续,意味着:

   黄金的下跌反而打开了未来上涨的空间;

   美债如果出现调整,同样打开了未来上涨的空间;

   美股实际上是要糖吃的小孩,只要宽松不及预期就会跌,胁迫美联储调整政策,因此暂时不会有显著回调的压力,直到衰退的风险真正来临。

  3.美联储降息对中国经济和政策的影响

   美联储降息减缓了中国面临的外部压力,但对国内货币政策的实质性影响有限。央行不会跟随式降低基准利率,主要的原因在于房地产的约束。

   央行下调政策性利率的实质影响也很有限:一方面,当前政策利率本身滞后于市场利率;另一方面,市场利率向贷款利率传导不畅。

   未来货币政策的主要特点是:(1)结构性的逆周期调控,对部分中小民企定向支持。(2)限制房地产企业的融资,引导资金流向非地产领域;(3)推进利率市场化改革,引导利率并轨。

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责任编辑:石秀珍 SF183